Rozporządzenie delegowane 2026/110 uzupełniające dyrektywę Rady (UE) 2025/50 w odniesieniu do regulacyjnych standardów technicznych określających metodę obliczania kapitalizacji rynkowej i współczynnika kapitalizacji rynkowej

ROZPORZĄDZENIE DELEGOWANE KOMISJI (UE) 2026/110

z dnia 16 stycznia 2026 r.

uzupełniające dyrektywę Rady (UE) 2025/50 w odniesieniu do regulacyjnych standardów technicznych określających metodę obliczania kapitalizacji rynkowej i współczynnika kapitalizacji rynkowej

KOMISJA EUROPEJSKA,

uwzględniając Traktat o funkcjonowaniu Unii Europejskiej,

uwzględniając dyrektywę Rady (UE) 2025/50 z dnia 10 grudnia 2024 r. w sprawie szybszego i bezpieczniejszego systemu ulg w nadmiernym podatku u źródła ¹ , w szczególności jej art. 20 ust. 2,

a także mając na uwadze, co następuje:

(1) W celu zapewnienia spójności metoda obliczania kapitalizacji rynkowej powinna być zgodna z ustanowionymi ramami stosowanymi do określania płynnych rynków w rozumieniu rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 600/2014 ²  i rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/567 ³ , a jednocześnie dostosowana do wymogów dyrektywy (UE) 2025/50. W szczególności, zgodnie z definicją określoną w art. 3 ust. 1 pkt 32 dyrektywy (UE) 2025/50, kapitalizacja rynkowa odnosi się wyłącznie do całkowitej wartości akcji dopuszczonych do obrotu na rynkach regulowanych lub wielostronnych platformach obrotu.

(2) Biorąc pod uwagę, że akcje mogą być dopuszczone do obrotu w wielu systemach obrotu w całej Unii, należy określić najbardziej reprezentatywne źródło cen, aby zapewnić spójny i konstruktywny pomiar kapitalizacji rynkowej. W związku z tym ceny akcji stosowane do obliczeń powinny odzwierciedlać rzeczywiste warunki rynkowe i pochodzić z najodpowiedniejszego rynku w sensie płynności dla każdego instrumentu, jak określono w art. 4 ust. 1 lit. a) rozporządzenia delegowanego Komisji (UE) 2017/587 ⁴ . Ponadto odpowiednią podstawę do tego ustalenia stanowią dane dotyczące transakcji zgłaszane zgodnie z art. 26 rozporządzenia (UE) nr 600/2014 i rozporządzeniem delegowanym Komisji (UE) 2017/590 ⁵ .

(3) Podstawowym składnikiem do obliczania kapitalizacji rynkowej jest liczba akcji w obrocie, ponieważ reprezentuje ona całkowitą bazę kapitałową, do której stosuje się ceny akcji. Aby zapewnić spójność, wiarygodność i dostosowanie do istniejących praktyk sprawozdawczych, informacje na ten temat powinny być pozyskiwane z danych przekazywanych Europejskiemu Urzędowi Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych (ESMA) zgodnie z rozporządzeniem delegowanym (UE) 2017/567 do celów ustalania płynnego rynku dla instrumentów udziałowych.

(4) Aby zapewnić zharmonizowane i przejrzyste podejście do przypisywania emitentów państwom członkowskim do celów agregacji kapitalizacji rynkowej, należy stosować adres siedziby prawnej podmiotu emitującego zarejestrowany w bazie danych Globalnego systemu identyfikatorów podmiotów prawnych. Zgodnie z normą ISO 17442 adres ten odpowiada oficjalnej zarejestrowanej lokalizacji podmiotu, wykorzystywanej zwykle do celów regulacyjnych i podatkowych, a zatem stanowi solidną podstawę do określenia państwa, w którym emitent prowadzi działalność.

(5) Aby przy ocenianiu względnej wielkości rynków kapitałowych państw członkowskich ułatwić porównania między państwami i zapewnić zgodność z celami dyrektywy (UE) 2025/50, współczynnik kapitalizacji rynkowej należy wyrazić w procentach jako stosunek kapitalizacji rynkowej w danym państwie członkowskim do całkowitej kapitalizacji rynkowej w Unii na ten sam dzień odniesienia. Taka definicja, określona w art. 3 ust. 1 pkt 33 dyrektywy (UE) 2025/50, zapewnia spójność i porównywalność między jurysdykcjami.

(6) Podstawę niniejszego rozporządzenia stanowi projekt regulacyjnych standardów technicznych przedłożony Komisji przez ESMA.

(7) ESMA przeprowadził otwarte konsultacje publiczne na temat projektu regulacyjnych standardów technicznych, który stanowi podstawę niniejszego rozporządzenia, dokonał analizy potencjalnych powiązanych kosztów i korzyści oraz zwrócił się o opinię do Grupy Interesariuszy z Sektora Giełd i Papierów Wartościowych powołanej zgodnie z art. 37 rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 1095/2010 ⁶ ,

PRZYJMUJE NINIEJSZE ROZPORZĄDZENIE:

Artykuł 1

Metoda obliczania kapitalizacji rynkowej

1. Kapitalizację rynkową w państwie członkowskim oblicza się jako całkowitą wartość rynkową wszystkich akcji dopuszczonych do obrotu na rynku regulowanym lub wielostronnej platformie obrotu, wyemitowanych przez podmioty prawne zarejestrowane lub mające siedzibę w tym państwie członkowskim, na dzień 31 grudnia danego roku.

2. Kapitalizację rynkową każdej akcji oblicza się, mnożąc:

– liczbę akcji w obrocie na dzień 31 grudnia przez

– cenę akcji obliczoną zgodnie z ust. 3.

3. Cenę akcji ustala się, na najodpowiedniejszym rynku w sensie płynności w Unii, jako średnią cenę maksymalnie 100 ostatnich transakcji zrealizowanych w ciągu ostatnich 5 minut poprzedzających ostatnią transakcję w roku w odniesieniu do tej akcji. Jeżeli w tym pięciominutowym przedziale czasowym zrealizowano 100 lub więcej transakcji, do obliczeń wykorzystuje się 100 ostatnich transakcji. Jeżeli natomiast w tym przedziale czasowym zrealizowano mniej niż 100 transakcji, wykorzystuje się wszystkie dostępne transakcje z tego przedziału. W stosownych przypadkach uzyskaną cenę akcji przelicza się na euro.

4. Dane dotyczące transakcji wykorzystywane do obliczania ceny akcji zgłasza się zgodnie z art. 26 rozporządzenia (UE) nr 600/2014 i rozporządzeniem delegowanym (UE) 2017/590. Uwzględnia się wyłącznie zrealizowane, nie anulowane transakcje.

5. Liczbę akcji w obrocie ustala się zgodnie z mającymi zastosowanie przepisami rozporządzenia delegowanego (UE) 2017/567.

6. Akcje, które nie są już dopuszczone do obrotu przed dniem 31 grudnia, są wyłączone z obliczenia.

7. Kapitalizację rynkową dla każdego podmiotu prawnego oblicza się, sumując kapitalizację rynkową wszystkich akcji wyemitowanych przez ten podmiot.

8. Kapitalizację rynkową w danym państwie członkowskim oblicza się poprzez agregację kapitalizacji rynkowych wszystkich podmiotów prawnych, których adres siedziby prawnej znajduje się w tym państwie członkowskim.

Artykuł 2

Metoda obliczania współczynnika kapitalizacji rynkowej

1. Współczynnik kapitalizacji rynkowej w danym państwie członkowskim oblicza się jako wyrażony w procentach stosunek kapitalizacji rynkowej w tym państwie członkowskim na dzień 31 grudnia danego roku, obliczony zgodnie z art. 1, do całkowitej kapitalizacji rynkowej we wszystkich państw członkowskich Unii na ten sam dzień.

2. Stosuje się następujący wzór:

gdzie:

– MarketCap_Countryi oznacza kapitalizację rynkową w państwie i,

– N oznacza całkowitą liczbę państw członkowskich.

Artykuł 3

Niniejsze rozporządzenie wchodzi w życie dwudziestego dnia po jego opublikowaniu w Dzienniku Urzędowym Unii Europejskiej.

Niniejsze rozporządzenie wiąże w całości i jest bezpośrednio stosowane we wszystkich państwach członkowskich.

Sporządzono w Brukseli dnia 16 stycznia 2026 r.

1 Dz.U. L, 2025/50, 10.1.2025, ELI: http://data.europa.eu/eli/dir/2025/50/oj.

2 Rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 600/2014 z dnia 15 maja 2014 r. w sprawie rynków instrumentów finansowych oraz zmieniające rozporządzenie (UE) nr 648/2012 (Dz.U. L 173 z 12.6.2014, s. 84, ELI: http://data.europa.eu/eli/reg/ 2014/600/oj).

3 Rozporządzenie delegowane Komisji (UE) 2017/567 z dnia 18 maja 2016 r. uzupełniające rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 600/2014 w odniesieniu do definicji, przejrzystości, kompresji portfela i środków nadzorczych w zakresie interwencji produktowej i pozycji (Dz.U. L 87 z 31.3.2017, s. 90, ELI: http://data.europa.eu/eli/reg_del/2017/567/oj).

4 Rozporządzenie delegowane Komisji (UE) 2017/587 z dnia 14 lipca 2016 r. uzupełniające rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 600/2014 w sprawie rynków instrumentów finansowych w odniesieniu do regulacyjnych standardów technicznych dotyczących wymogów w zakresie przejrzystości dla systemów obrotu i firm inwestycyjnych w odniesieniu do akcji, kwitów depozytowych, funduszy inwestycyjnych typu ETF, certyfikatów i innych podobnych instrumentów finansowych oraz dotyczących obowiązku realizowania transakcji na określonych akcjach w systemie obrotu lub za pośrednictwem podmiotu systematycznie internalizującego transakcje (Dz.U. L 87 z 31.3.2017, s. 387, ELI: http://data.europa.eu/eli/reg_del/2017/587/oj).

5 Rozporządzenie delegowane Komisji (UE) 2017/590 z dnia 28 lipca 2016 r. uzupełniające rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 600/2014 w odniesieniu do regulacyjnych standardów technicznych dotyczących zgłaszania transakcji właściwym organom (Dz.U. L 87 z 31.3.2017, s. 449, ELI: http://data.europa.eu/eli/reg_del/2017/590/oj).

6 Rozporządzenie Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) nr 1095/2010 z dnia 24 listopada 2010 r. w sprawie ustanowienia Europejskiego Urzędu Nadzoru (Europejskiego Urzędu Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych), zmiany decyzji nr 716/2009/WE i uchylenia decyzji Komisji 2009/77/WE (Dz.U. L 331 z 15.12.2020, s. 84, ELI: http://data.europa.eu/eli/reg/2010/1095/oj).

• Identyfikator: Dz.U.UE.L.2026.110
• Rodzaj: rozporządzenie
• Tytuł: Rozporządzenie delegowane 2026/110 uzupełniające dyrektywę Rady (UE) 2025/50 w odniesieniu do regulacyjnych standardów technicznych określających metodę obliczania kapitalizacji rynkowej i współczynnika kapitalizacji rynkowej
• Data aktu: 2026-01-16
• Data ogłoszenia: 2026-04-21
• Data wejścia w życie: 2026-05-11